5月27日，央行重啟并開展了逆回購操作，這是一次不太尋常的操作。結合短期內貨幣債券市場出現的波動來看，央行適時適量的流動性投放舉動釋放出明確信號——監管層密切關注金融市場運行和流動性狀況，無論是季節性還是事件性沖擊造成的市場波動均處于可控范圍，流動性將保持合理充裕。

　　央行27日公告稱，當天以利率招標方式開展了800億元逆回購操作。期限7天，交易量800億元，利率2.55%——最常見的期限，中等的交易量，還有跟之前一樣的利率水平，一切似乎都很尋常。

　　然而，這卻是一次不尋常的操作。以往央行較少在月末開展公開市場逆回購操作。從近幾年情況看，一個月里面，中旬央行會連續以較大力度實施逆回購操作，下旬和上旬則較少開展此類操作，除非是在季末、長假前這些比較特殊的時點。這很大程度上是因為月中處于財政收稅時點，月末則處于財政投放時點，為避免流動性過?；蚨倘?，央行需要通過公開市場操作實施逆向調節。當前既不是季末，也不在長假前，央行開展逆回購操作顯得有些“反?！?。

　　此前央行已連續兩日未開展逆回購操作。5月23日和24日，央行公告均稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。27日，央行公告沒有提及當前流動性總量情況。按以往規律，臨近月末，財政支出力度加大，流動性總量應該是上升的。

　　那么，央行重啟逆回購操作，并實施凈投放的動機何在？

　　值得注意的是，27日，貨幣和債券市場有所異動。貨幣市場利率一改前幾日的下行勢頭，調頭上行，短期限如隔夜、7天等利率明顯上漲；在海外債券市場漲聲一片的形勢下，我國債券市場逆勢調整，具有市場風向標作用的10年期國債、國開債成交利率上行4到5個基點，10年期國債期貨低開低走一度跌逾0.6%。

　　不可否認，突發事件性因素對貨幣債券市場造成了擾動，特別是在預期層面。5月24日，人民銀行、銀保監會聯合發布公告稱，鑒于包商銀行出現嚴重信用風險，決定自2019年5月24日起對包商銀行實行接管，接管期限一年。27日市場利率的波動，顯然不是因為流動性總量出了問題，癥結在結構上、在預期層面。

　　在這一背景下，央行重啟逆回購操作，實施流動性投放，顯得及時有力，有助于穩定市場預期，防范非理性波動。

　　央行、銀保監會新聞發言人在答記者問時提到，“人民銀行將關注中小銀行流動性狀況，加強市場監測，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩運行?！笨梢灶A料，如果后續市場利率繼續上漲，央行很可能還有動作。

　　應看到，當前我國經濟運行總體平穩，宏觀杠桿率保持穩定，金融風險趨于收斂，金融穩定的大局沒有也不會改變，類似1997年到2001年銀行業風險較多暴露的情況不會發生。與此同時，當前銀行體系流動性合理充裕，未來幾日月底財政支出效應有望進一步顯現，流動性總量可能繼續上升，加上央行及時出手釋放明確的穩定信號，短期事件性、情緒性因素造成的市場波動不具持續性。